美盈森(002303) 整合大幕拉开，持续成长可期

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 564| 评论: 0|原作者: 穆方舟,吴冉劼|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩符合预期，维持增持。2014 年上半年公司营收同增 23.93%；归属上市公司净利润同增 50.21%，符合预期。我们看好公司所处的消费品包装行业的广阔市场前景和其强大的资源整合能力，维持 2014/2015/2016 年公司 ...

　　业绩符合预期，维持增持。2014 年上半年公司营收同增 23.93%；归属上市公司净利润同增 50.21%，符合预期。我们看好公司所处的消费品包装行业的广阔市场前景和其强大的资源整合能力，维持 2014/2015/2016 年公司 EPS 预测为 0.38/0.61/0.92 元，维持目标价 18.90，维持增持评级。
　　客户积累效应预计下半年开始放量，下游多领域拓宽收入广度。公司客户拓展初见成效，已成功拓展 Shell、 Harman、 Bose、 Dolby、 ZARA、 IKEA、Pernod Ricard、 Scotts、 Lowe’ s 等细分行业龙头，预计下半年将逐步放量，营收增速或将显着高于上半年。公司在业内地位已经确立，我们预计未来将不断有高质量新客户进入体内。
　　深度一体化提升盈利能力，受益于原材料价格下降。公司凭借其出色的研发设计能力，深度一体化服务不断推进，加之原材料成本下滑，纸包装业务毛利率提升 3 个百分点，预计未来仍有继续提升空间。
　　广阔包装市场与强大资源整合能力是其最大的成长逻辑。公司目前的营收规模仅仅十几亿，面对 1.3 万亿包装市场有极大的拓展空间，下游客户精简包材供应商趋势明显，整合势在必行。凭借公司多年的积累，作为拉开行业整合的先行者，跨越式发展可期。公司采用轻资产创新模式切入客户供应链管理，业内首建整装平台，通过绑定其他供应商，有效配置资源，达到优势互补、资源共享目的。示范效应一旦显现，此模式将于潜在客户之间快速复制，增强与客户黏性同时取得收入规模的快速增长。
　　风险提示。上游原材料价格波动，下游客户需求出现下滑。

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