公司液晶中间体收入大幅，但毛利率下滑。上半年，公司液晶中间体实现收入1.2亿元，同比有64.2%的大幅提升，原因是公司第一大客户的中间体采购量大幅增加。虽然中间体销量增长明显，但我们可看到上半年中间体毛利率仅16.7%，同比出现6.6%的下滑，原因应为新增中间体品种毛利率较低，拉低了整体毛利率。 公司今年费用增加亦影响业绩。上半年，公司销售费用1173万元，比去年同期的758增加415万元；管理费用6573万元，比去年同期的5397大幅增加1176万元；财务费用为负的424万元，比去年同期的540万元同比减少964万元。上半年，三项费用合计7322万元，同比去年同期的6695万元增加了627万元。公司费用的增加同样影响了当期业绩。公司销售费用的增加主要由于增加新产品样品发货量及业务宣传等，管理费用大幅增加1176万元是由于新产品研发投入，是公司业务转型的需要。财务费用上半年同比减少主要由于本期汇率整体上升，确认汇兑收益235万元。 公司沸石环保材料是未来重点发展方向之一。公司850吨的沸石系列V-1产品，作为欧VI尾气处理催化剂材料主要客户为庄信万丰，受客户市场推广影响，公司销量2014年将低于之前市场预期。但我们认为随着环境及大气污染的加重，随着人们对环境质量的重视，该产品市场前景仍然光明。公司募投项目加码环保材料显示公司对新增业务的看重，这也将是公司液晶材料外的一大发展方向。除用于尾气处理外，公司沸石系列材料还可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装臵废气治理及其它多种领域的废气治理，以及被广泛应用于MTO（甲醇制乙烯）、MTP（甲醇制丙烯）等多个催化领域，市场空间大。 结论： 公司是一家优秀的精细化工公司，原有主营业务为液晶材料，近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、OLED等领域，今年公司液晶业务整体低迷，环保材料销量受客户推广市场影响同样低于预期，但尾气处理标准提高仍是大势所趋，将会逐步推进。我们预计2014-2016EPS 分别为0.27、0.46、0.61 元，目前对应PE分别为51、30、22倍，调整公司至 “推荐”投资评级。 |
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