主要分析： 1． 上半年，公司商业贸易收入减少使得营收下滑9%；出售大智慧获得投资收益使得报告期内公司净利润增加21.2％：2014年上半年，受商业贸易收入下滑影响，公司实现营业收入28.66亿元，同比下滑9.08％；由于公司出售大智慧获得3.2亿元投资收益，这使得报告期内公司实现净利润2.75亿元，同比增加21.22%。 上半年，公司实现房地产销售收入34.90亿元，销售面积31.40万平。截至今年上半年末，公司的启东圆陀角项目已累计完成182万平方米（约合2729亩）的海涂开发，并取得相应的收入。报告期内，公司互联网金融平台取得了突破性进展。公司正逐步将所投资控股的金融企业整合到移动互联网金融平台上，形成整合效应。 2．2014年8月，公司因分红除权因素修改定增发行价为3.01元/股，发行股份为18.27亿股，其它事项不变。2013年8月2日，公司公告称，公司拟非公开发行募集资金，发行股票价格不低于3.07元/股，发行股份数量不超过17.91亿股（含17.91亿股），拟募集资金55亿元，计划30亿元用于上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目、25亿元用于上海新湖?青蓝国际项目。2014年8月，公司公告称，因发生2013年分红除权因素，公司此次非公开发行股票的发行价格由不低于3.07元/股调整为不低于3.01元/股；发行数量由不超过17.91亿股（含17.91亿股）调整为不超过18.27亿股（含18.27亿股），其它发行事项不变。 3． 2014年以来公司新增土地储备1个，合计权益储备建面21.96万平：2014年3月，公司竞拍获得沈阳市于洪区于洪产业大道北4号地块，土地面积14.64万平，建筑面积21.96万平，竞拍价2.23亿元，单价1015元/平。目前，公司项目储备权益建面达927万平，足够5-8年开发。 4． 2014年以来，公司减持大智慧等股权以提高资金使用效率：2014年3月，公司拟与新湖控股签订《阳光保险集团股份转让意向协议》。公司拟以18.9亿元收购新湖控股（公司参股该公司45％股权）持有的阳光保险集团4.2亿股(占其总股本的6.26%)。2014年5月，公司拟以2.70亿元价格（每股转让价为1.35元）协议转让持有的2亿股（持股比例18.18%）锦泰财险公司。由此公司可以获得投资收益7000万元。2014年5月，公司拟以3.07亿元转让持有的桐乡新湖100%股权。该股权转让可以实现利润约9000万元。2014年7月，公司公告称，截至2014年6月30日，公司已减持大智慧1.21亿股（持股比例6.10%），累计交易金额8.13亿元，获得投资收益4.43亿元。目前，公司已不再持有大智慧股份。 5． 2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，预期同比增长64.63%。2014年，公司计划新增股权和债权融资80亿元，其中股权融资55亿元。2014年，公司计划新开工面积215.49万平，新竣工面积100.03万平，合同销售面积120.96万平（预期同比增长36.88%），合同销售额153.50亿元（预期同比增长54%），实现结算面积75.09万平（预期同比增长12.82%），结算金额90.73亿元（预期同比增64.63%）。 6． 投资建议：公司土体储备充足，参股公司湘财证券将参与大智慧重组，互联网金融正式起步。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达1601万平（土地成本较低廉），海涂开发储备811万平（属大型城镇化综合项目），土地储备量居于同类地产公司首位。2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，同比增长64.63%。同时，公司参股金融企业（本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利）和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造，一旦资金到位将有利公司基本面改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元，对应RNAV是6.22元。截至8月25日，公司收盘于3.95元，对应2014、2015年PE分别为21.94倍和15.19倍。公司土体储备充足，销售持续走高，募集资金将推升公司业绩，我们以RNAV打8折作为目标价，对应4.97元，维持“增持”评级。 7． 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 |
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