传统产品抗病毒口服液和板蓝根增速明显放缓，收入同比分别增长6.86%和-2.47%，毛利分别下降3.81pp 和增加4.77pp，板蓝根毛利的提升得益于原材料价格的下降。橘红系列产品表现突出，营收增长40.76%，毛利下降2.83pp。由于公司加强了医院市场的开拓，同时优化OTC 终端建设，橘红预计全年可保持40%以上增速，且未来两年有望保持高增长态势。 新布局业务增长强劲，全年高增长态势确立 公司收购的九极生物主营保健品销售，保健品实现了低基数上的快速增长，营业收入达2011 万元，同比增长了187.59%。由于直销业务的团队组建不久，未来随着销售力度的加大和人员的到位，即将进入高速增长期，全年有望实现营业收入接近5000 万元的水平。沪谯在饮片加工方面优势明显，去年已并表，今年上半年表现继续突出，营业收入达1.75 亿元，毛利率达30.30%，净利润达3589 万元。 医疗器械和医药流通收入也保持了高增长，收入增幅分别为40.10%和62.74%，下半年有望延续高增长局面。公司亳州布局的电商业务预计下半年上线，未来将成为新的增长点。在沪谯药业并表及各项业务的共同推动下，全年高增长态势确立。 未来关注TCR 项目带来的广阔前景 公司的TCR 项目重点关注肺癌、肝癌以及黑色素瘤的创新治疗，是具有自主产权的核心技术，目前正在准备相关的申报工作，预计2015 年下半年可进入临床应用。临床初期会在解放军458 医院开展试点，随后逐步在各大医院推广，将为公司的业务打开广阔的空间。 盈利预测和投资评级 预计14-16 年净利润分别为2.46 亿、3.26 亿和4.25 亿，分别同比增长55%、33%和30%，EPS 分别为0.48、0.64 和0.83 元，考虑到公司处于高增长阶段，给予15 年40 倍PE，目标价25.60 元，维持“增持”评级。 风险提示： 新开发业务拓展缓慢；药品降价 |
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