长城汽车(601633) 新车密集投放拉动业绩环比改善

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1059| 评论: 0|原作者: 陈政,许宏图|来自: 东方财富网

摘要: 　　H6 表现强势，H8 上市推迟影响利润率　　总销量为 34.7 万辆，同比-5%，完成全年目标 40%，皮卡、 SUV、轿车分别销 6.5、22.5、5.7 万，同比-7%、21%、-46%。细分车型上，除 H6 同比增 65%外，其余车型同比均不 ...

　　H6 表现强势，H8 上市推迟影响利润率
　　总销量为 34.7 万辆，同比-5%，完成全年目标 40%，皮卡、 SUV、轿车分别销 6.5、22.5、5.7 万，同比-7%、21%、-46%。细分车型上，除 H6 同比增 65%外，其余车型同比均不同幅度下滑。
　　毛利率为 28.56%，同比降 0.4 个百分点，其中 Q2 较 Q1 环比提升 1.08%，主要因 Q2 销量中 SUV 占比提升 9%，H8 推迟上市造成管理费用明显增加，三项费用率同比增 1.62 个百分点。
　　下半年，预计 H6 环比将有所提升，7 月天津二工厂投产，打破产能瓶颈，二工厂 H6 预留月产能 5000 台，同时 H6 自动挡将于10 月上市，支撑产销继续提升。
　　7 月上市新车 H2 采用新销售模式（百搭+电商）迎合年轻消费者，累计订单 7000 多台，目前以销售价格较高的中配、百搭款占多，预计 10 月产销可明显上量。
　　公司坚持“聚焦战略”，主要资源集中于哈弗，未来一年半， SUV新品较多：H2 已于 7 月上市，10 月 H6 自动挡、下半年 H1、年底 H9、2015 年 H8（预计时间，确切时间未定）、2015 年上半年Coupe C、2015 年下半年 H7。
　　轿车业务，7 月 C50 改款车上市，C30 改款 9 月上市，预计下半年销量环比略改善，但 2、3 年内，轿车非公司核心业务，新车少，预计盈利压力大。
　　投资建议
　　公司聚焦 SUV 市场，现有产品较在自主品牌中溢价明显，且公司仍在对研发、产品、产能、品牌做持续高投入，完备 SUV 产品线（未来一年半公司新品较多）。但自主 SUV 竞争趋于激烈，且长城中高端 SUV 需与合资公司竞争，能力要求明显提升，新品的利润贡献存在不确定性。我们预计公司 2014-2016 年 EPS 至2.76、3.23、3.47 元，给予增持评级，目标价 40 元。