欣旺达(300207) 业绩历史性拐点确认未来超预期因素不断

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 584| 评论: 0|原作者: 林照天|来自: 东方财富网

摘要: 　　锂电池业务高速增长奠定锂电池龙头地位。无论传统核心业务手机数码类、笔记本电脑类锂离子电池模组、动力类锂离子电池模组等主营业务收入均保持高速增长态势，三类锂电池模组合计实现销售收入13.64亿元，同比增 ...

　　锂电池业务高速增长奠定锂电池龙头地位。无论传统核心业务手机数码类、笔记本电脑类锂离子电池模组、动力类锂离子电池模组等主营业务收入均保持高速增长态势，三类锂电池模组合计实现销售收入13.64亿元，同比增速分别为78.7%、108.45%和315.65%。公司净利润偏下限，主要原因是确认了欣旺达电气1173万元的亏损，如果将其还原，上半年实际净利润接近6000万。而公司目前已经把此项超募资金项目关停，下半年将不会再有类似亏损。我们前期关于公司业绩历史性大拐点的看法得到验证，除了在国内市场中华酷联等客户份额提升外，公司在国际大客户如亚马逊、苹果等方面也进展良好。利润率方面，随着公司自动化线的逐步投产及客户结构优化，下半年利润率有非常大的提升空间。
　　苹果销量大概率超预期供应链地位逐步提升。苹果业务方面，公司在5.5寸iPhone 占比预计在50%以上。从市场调查来看，消费者对于5.5寸iPhone 的热情非常高，明年销量超预期是大概率事件。公司之所以选择先开拓5.5寸市场，主要由于5.5寸属于轻薄电池，对技术要求更高，5.5寸电池模组量产供货后4.7寸的进入就是顺理成章的事情。此外，随着公司产业链地位的逐步提升，我们判断明年欣旺达进入iPad 供应链的概率非常大。
　　储能、新能源汽车应用带来动力类电池业务爆发式增长。青海储能项目及青海新能源公司的设立，是公司开拓消费电子电源以外市场的关键步骤。在新能源汽车BMS方面，公司已经给柳州五菱、湖南长风、广汽等一线客户送样测试或者小批量供货，放量可期。我们一直认为，欣旺达未来会是锂电池全产业链龙头企业，今年以来在消费电子的突破只是开始。我们看好公司作为锂电池平台型企业的整合和外延扩张能力，随着国家对新能源汽车扶持力度的进一步加大，未来公司在储能、新能源汽车方面还将不断给投资者惊喜，万亿市场随时有望迅猛爆发。
　　公司的崛起与电池产业链向国内转移的大趋势是相辅相成。从更长远的角度来看，我们认为欣旺达的崛起与电池产业链向国内转移的大趋势是相辅相成的。从我们认为电池模组行业向大陆转移主要有以下几个方面原因：目前大陆电池产业正在崛起，未来对台湾企业的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业，重视工艺创新，成本控制和快速响应。锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1）劳动力成本：国内工程师和中、基成管理人员平均工资大大低于台干，充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”；2）产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成，本土企业具备快速响应的服务优势；3）估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE，为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持；4）管理层差异：国内电子企业如欣旺达电池管理层一般年富力强，富于进取心，更有奋斗的积极性。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大，如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额，未来这一趋势还将会不断强化。我们看好公司长期投资前景及机会。
　　盈利预测：我们预计公司2014-2016年营收分别为39.4、58.7、82.3亿元，净利润分别为2.0、3.3、5.1亿元，对应EPS分别为0.81、1.34、2.07元，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司在苹果iPhone 6 产业链中供货比例低于预期的风险；青海项目进展不如预期的风险。