中国西电(601179) 华丽转身已经开始

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 682| 评论: 0|原作者: 刘俊廷,刘骁,谷琦彬|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持目标价 5.0 元及“增持”评级，维持 2014-2015 年 EPS 分别为 0.12 元、0.21元预测，目标价对应 PB 2013 仅为 1.45 倍。2014 年上半年公司实现归属母公司股东净利润 3.28 亿元，同比增长 118.04%，我们预计 ...

　　维持目标价 5.0 元及“增持”评级，维持 2014-2015 年 EPS 分别为 0.12 元、0.21元预测，目标价对应 PB 2013 仅为 1.45 倍。2014 年上半年公司实现归属母公司股东净利润 3.28 亿元，同比增长 118.04%，我们预计公司将受益于特高压占比提升带动毛利率上行、运营效率改善带动费用率降低、资金利用水平提升带动财务收入增加，公司底部反转或已基本确定，公司或将继续维持高增长。
　　2014 年下半年：特高压订单逐步迈入高增长期，产品结构优化带动公司毛利率上行。公司作为特高压交、直流关键设备的龙头企业，将受益于我国特高压建设的全面启动。我们预计 2014 年下半年将步入特高压招标的高峰期，其中淮南-南京-上海特高压交流或在月内公布中标结果，锡盟-山东特高压交流、宁东-浙江特高压直流招标或将在近期启动。2014 年上半年公司开关、电力电子、电容器等产品毛利率同比分别增长了 1.5 个百分点、11.2 个百分点、5.55 个百分点。
　　经营效率提升或带动公司费用率下滑，其中业务经费、服务经费、招待费等已经得到了有效控制。2014 年上半年公司业务招待费、销售业务经费、办公室均已得到了有效控制，其中业务经费同比下滑 0.11 亿元，销售服务费同比下滑 0.38亿元，招待费同比下滑 0.06 亿元。
　　公司资金利用水平或将进一步提升。截至 2014 年中报，公司现金类资产 101.6亿元（现金 73.1 亿元，委托贷款、金融资产、短期贷款等合计 28.54 亿元），而2014 年上半年公司利息收入仅为 0.38 亿元，后续财务收入或有较大提升空间。
　　风险提示：特高压产品竞争加剧、毛利率下滑；特高压线路审批不达预期；

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