劲胜股份(300083) 处于金属化升级投入期

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 827| 评论: 0|原作者: 牟卿,毛平,熊俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。1H14收入18.1 亿，同比增长21%；净利润0.24 亿，下滑57%，毛利率同比提升0.4pcts。考虑年内高强度投入，下调2014-16 年EPS 预测至0.59/0.97/1.61（此前0.9/1.3/1.84）元， ...

　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。1H14收入18.1 亿，同比增长21%；净利润0.24 亿，下滑57%，毛利率同比提升0.4pcts。考虑年内高强度投入，下调2014-16 年EPS 预测至0.59/0.97/1.61（此前0.9/1.3/1.84）元，三年净利润同比增速-8%/65%/67%。我们预计公司3Q14 在三星金属机壳拉动下逐渐扭亏，后续业绩持续高增长，参考行业平均15 年23 倍PE。下调目标价至22.31（此前28.8）元。
　　中报净利润下滑57%，主因新项目费用高企和良率/开工率不足。2Q14 单季亏损主因三项费用大幅上升，侵蚀3000 万净利润。1）截止6 月底，已到货600 台CNC，相关折旧、人工和配套投资超过2000万元，而仅200 台正常接单；2）S5 销量同比下滑，虽单机价值提升30%，1H14 来自三星的整体收入持平，但前期投入增加，利润贡献同比下降；3）韩国天线市场未打开，投建国内实验室，亏损600 万。
　　转型期战略性投入，4Q14 有望明显好转。1）CNC 金属机壳项目启动不到一年，就打入三星、OPPO、中兴等研发项目，并有望2H14量产，来自富士康的团队获得客户肯定，公司顶住亏损压力加速扩产；2）粉末冶金结构件、镁铝合金中框、盖板玻璃从8 月开始全部盈利，包袱减轻。1H14 综合毛利率同比上升0.4pcts，说明产品结构确实在升级，预计2H14 将明显提速，我们预计爬坡期需要8-12 个月。
　　催化剂：大客户金属件放量，获得小米创新产品订单。
　　风险：2H14 金属件客户订单低于预期。

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