轨道交通连接器进口替代有望加速：公司是我国轨交连接器领域的龙头企业，早在1979 年便研发出第一套机冷车连接器并开始供应轨交连接器，公司主导产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨车辆连接器和动车组连接器，综合市场份额为19%。特别地，公司动车组连接器市场份额约为15%，主要供应南车CRH2 型动车组；2014 年1 月，公司公告获得北车长客CRH5 供应商资质，进口替代有望加速。 新能源、军工、通信连接器多点发力，打破成长天花板：公司分别自2010 年、2013 年从事新能源汽车及通信连接器研发，于2014 年进入军工连接器领域，目前，公司为我国新能源汽车连接器主要厂商之一，通过控股永贵盟立切入华为供应商体系，军工连接器也已实现小批量供货。我们预计新能源汽车、军工、通信连接器市场规模分别为50 亿元、50 亿元和150 亿元，合计为轨交连接器市场的12 倍以上。 收购北京博得，深耕轨交装备：公司拟通过现金+股票的方式收购轨交门系统制造商北京博得，其主要从事轨道交通及汽车用门系统的研发、生产与销售，在城市轨道车辆门市场占有率达到30%左右，未来有望切入高速列车自动门系统及轨道交通屏蔽门系统，为公司带来更大发展空间。财务预测考虑北京博得、永贵盟立从2015 年开始贡献业绩，我们预计公司2014/15 年收入分别增长49.8%和159.8%至3.4 亿和8.7 亿元，归属母公司股东的净利润分别同比增长59.0%和79.6%至1.0 亿元和1.8 亿元，对应每股收益0.60 元和1.08 元。 估值与建议 首次覆盖永贵电器，给予推荐评级，12 个月目标价43.2 元，对应2015 年市盈率40x。目前股价对应2014/15 年市盈率分别为58.7x和32.7x，较我们的目标价具有22.5%的上涨空间。 风险 行业政策风险，新产品风险，企业整合风险。 |
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