第三季度业绩继续改善，符合我们此前预期：公司上半年实现净利润2643 万，按此推算，第三季度实现净利润约1457-1957 元，同比-17%~10%。与14 年Q1、Q2 的单季度下滑35%、-21%对比，Q3 单季度业绩继续改善。尽管MLCC 配方粉业务很难恢复到高峰水平，但纳米陶瓷墨水和纳米复合氧化锆进展顺利弥补了由于传统主业下滑带来的业绩下降。 预计业绩拐点临近，未来增长确定性高：除了MLCC 配方粉外，公司业务呈现多点开花的态势：1）陶瓷墨水正处于市场需求爆发期，行业年复合增速预计30%，预计目前月销量已达300 吨以上，我们认为未来上升趋势仍将维持；2）纳米复合氧化锆，中试的200 吨产能基本满产，明年扩产的一期投产（约700 吨）可继续为公司贡献业绩增量；3）新布局的高纯超细氧化铝项目，瞄准锂电池隔膜涂覆和蓝宝石LED 衬底，提振估值的同时，更为15-16 年的增长埋下基石。 投资建议：我们认为公司即将迎来业绩拐点，而且今后2 年呈现景气向上，预计2014-2016 年净利润分别为：0.91 亿、1.22、1.63 亿，对应同比增长6.7%、30%、34%，全面摊薄EPS 分别为0.67、0.87、1.16 元，“增持”评级。 看好成长，但不乏冷静，风险提示：（1）MLCC 行业及信息科技产业需求波动；（2）主要客户集中；（3）水热法工艺被突破；（4）汇率波动的风险；（5）新项目业绩释放不达预期。 |
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