支撑评级的要点 新车型推出有望助业绩回升。2014 年一汽轿车加大马自达新车引进和自主车型推出力度,先后推出了全新B 级轿车阿特兹、中型SUV CX-7、全新奔腾B70、X80 1.8T 等车型。我们预计2015 年一汽轿车销量和利润均有望大幅增长。 一汽集团整体上市进程有望加快。李克强总理在前期访德期间表示“中方将积极考虑德国大众汽车提高在一汽大众合资企业中股权比例的请求”。我们预计一汽大众股权变更即将获得国家相关部委批准。一汽大众资产迟迟不能注入一汽集团上市平台——一汽股份,是一汽集团整体上市无法推进的主要障碍。我们认为,一汽大众股权问题解决后,一汽集团整体上市进程有望加快。 评级面临的主要风险 1)一汽集团整体上市进程低于预期;2)自主品牌竞争加剧,公司自主品牌业务业绩大幅下滑;3)一汽轿车马自达新车销量低于预期。 估值 考虑到公司销售费用大幅增长,我们下调了盈利预测,预计2014-2016年每股收益分别为0.57 元、1.31 元和1.78 元,对应的动态市盈率分别为21 倍、9 倍和7 倍。给予2016 年10 倍市盈率,其合理股价为17.80 元。 |
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