我们预计公司前 3 季度客户肽出口 4000 万元左右，原料药出口1000 万元左右， 而去年同期客户肽和原料药仅销售 1000 万元左右。客户肽出口主要是格拉替雷（卡帕松），以及小部分艾塞那肽。格拉替雷虽然美国专利已经到期，但由于原研企业的阻挠，暂无仿制药获批，因此，翰宇的出口仍然是供下游企业注册使用，还未进入规模化生产阶段。我们预计明年下半年格拉替雷仿制药将在美国获批上市，翰宇作为全球少数几家能够生产格拉替雷原料药的企业之一，有望受益。 维持业绩预测与评级。 客户肽下半年出口大幅增长符合我们之前预期，因此，我们继续维持预测今年净利润 1.7 亿元。并购成纪药业正在等待证监会审核，最快年底获批，今年不会并表，我们预计从明年开始并表。维持预测 2015~2016 年净利润 3.6 亿元/4.7 亿元。按增发后股本，2015~2016 年并表成纪药业后 EPS 分别为 0.81 元/1.06 元。 目前股价对应 2015PE 41 倍，虽然表观估值不低，但考虑到明年格拉替雷出口的巨大业绩弹性，我们仍然维持“强烈推荐”评级：如果 2015 年格拉替雷出口 100 公斤，我们估算对 EPS 增厚为 0.33 元，明年业绩弹性巨大。 风险提示： 格拉替雷仿制药企业在美国的获批时间有可能延缓， 影响公司原料药出口的兑现；新产品获批时间有不确定性。 |
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