今日长安汽车发布 2014 年三季报业绩预告。公司前三季度盈利：535,000 万元–560,000 万元，EPS 约1.15-1.20 元。其中，2014H3 预计实现归属母公司净利润约17.22 亿-19.72 亿元，同比增长80.58%-106.8%，EPS 约为0.37-0.42 元。 事件评论 投资收益维持快速增长及本部业绩改善，2014Q3 公司整体业绩符合预期。长安福特+长安马自达带来的投资收益继续保持快速增长，本部自主业务继续改善，带动长安汽车2014Q3 保持同比增长80.58%-106.8%，EPS约为0.37-0.42 元，基本符合市场预期。 长安福特、长安马自达继续驱动投资收益增长，继续为公司核心盈利来源。从销量数据看，2014Q3 长安福特实现19.5 万辆，同比增长8%；长安马自达实现2.68 万辆，同比增长72%。长安的增速回落主要原因在于：新福克斯/翼虎/翼博/新蒙迪欧等新车爬坡逐步稳定以及高基数。长安马自达仍然处于新车迅速放量阶段且基数低，因此仍然高增长。从盈利能力看，由于核心零部件国产率提升+中高价位产品占比提升带来产品结构的优化，因此我们预计长安福特的净利润增速明显高于销量增速（8%）；长安马自达随着规模效应增强+产品结构改善，预计净利润增速稍高于销量增速。 新一代产品实力突显，长安本部业绩改善趋势逐步增强。从销量数据看，2014Q3 长安本部实现销量18.8 万辆，同比增长36%，进一步提速增长。其主要原因在于：长安CS35、CS75 等重磅SUV 新车型的放量+新一代轿车的实力增强，从而带动整体销量走向快速增长之路。我们预计随着产品结构的上移，营收增速高于销量增速，减亏的希望进一步增强。 展望未来，长安仍将处于较快的业绩增长通道。1）长安福特增长：2014年新蒙迪欧、翼虎将贡献主要增量，销量结构和盈利能力进一步提升；2015年公司锐界、福睿斯、金牛座将贡献明显增量。2）在CS75 等车型带动之下公司销量增长和结构明显优化，自主盈利仍然可以期待。 维持公司“推荐”评级。维持公司2014-2016 年EPS 分别为1.65 元、2.34 元、3.01 元的盈利预测，其相应PE 分别为8.20X、5.79X、4.5X。 |
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