老凤祥公告，拟通过上海联合产权交易所公开竞买的方式，收购农工商房地产集团持有的上海城隍珠宝 56%股权，并按照上述竞拍成功后确定的交易价格，采取协议转让方式，收购广州亿钻珠宝、赵德华、孟建华持有的上海城隍珠宝剩余 44%股权。根据公司网站披露，上海城隍珠宝以黄金铂金、珠宝玉石经营为特色，拥有总部三大商场及覆盖上海市各城区以及江浙皖鲁豫五省的 34 家直营网点，同时拥有数十家加盟网点。根据上海联合产权交易所披露，城隍珠宝 2012、 2013 和 2014.1-7 月的收入分别为 5.4亿、6.9 亿和 3.1 亿，净利润分别为 644 万、-309 万和 325 万。 收购意在获得优质网点资源及珠宝玉石存货资产 此次挂牌的上海城隍珠宝 56%股权竞拍底价 1.16 亿元，整体估值不低于 2.07 亿元。我们认为此次收购对于老凤祥的主要意义在于获得城隍珠宝优质网点资源（其中最有价值的是近城隍庙的丽水路总店）以及珠宝玉石存货资产，因此我们判断公司在收购完成后有较大概率将门店调整为“老凤祥”品牌，并维持与原物业方长期租赁合约。此次收购完成后，将有效加强公司在上海以及江浙皖鲁豫五省的市场份额和竞争力。 行业经营风险加大，龙头公司显着受益 随着金价不确定性加大、金饰需求放缓，中小品牌经营风险陡增，行业集中度有望快速提升，老凤祥、周大福等龙头公司将显着受益。我们看好公司借助资本市场力量，实现品类结构（从黄金转向非黄金）和经营模式（从加盟转向半直营）的转型。维持公司 14-16 年 EPS 为 1.79、2.22 和2.85 元，目标价 36 元，对应 14 年 20XPE，给予“买入”评级。 风险提示：存在公开竞买竞争激烈，导致最终成交价格较高的风险。 |
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