2014 年 1~9 月，公司实现营业收入 111 亿元，同比增长 9.04%；归属于上市公司股东的净利润 8.14 亿元，同比增长 30.62%；基本每股收益 1.16元。其中，Q3 实现营业收入 40.7 亿元，同比增长 12.94%，归属于上市公司股东的净利润 3.35 亿元，同比增长 35.48%；业绩增长符合预期。同时预告 2014 年全年实现归属于上市公司股东的净利润增速为 30~35%。 营销措施到位，销量大幅增长；成本下跌，产品毛利率维持较高水平 在 2014 前三季度复合肥市场竞争激烈背景下，公司通过继续推行“种肥同播、会议营销、密集开发”等营销服务模式，实现了普通复合肥和控释肥的销量的双增长，估测销量同比增长 20%以上，国内市占率进一步提高；此外，由于公司产品价格降幅小于成本跌幅，前三季度在产品毛利率高达17.22%，同比增长 2.46 个百分点；同时，公司为进一步提高公司品牌竞争力，前三季度加大广告宣传力度，销售费用同比增长 36.09%。 产品差异化战略+销售渠道下沉，看好公司长期发展 公司实施差异化战略，不断加强与国内外知名企业和院所的合作，进行新型肥料研发与示范推广，开展水溶肥及水肥一体化技术、农业生物技术、作物养分综合管理技术等领域的研究，提升产品竞争力；同时，公司通过与诺普信等其他农资企业合作，积极布局，销售渠道不断下沉，为公司长期发展打下根基。 预计未来 3 年业绩有望维持高增长， “买入”评级 公司将凭借“产品差异化+销售渠道下沉+员工股权激励”模式进一步巩固行业龙头地位。预计公司 14-16 年分别为 1.25 元/股、1.64 元/股、2.13元/股，对应 15 年 PE 仅 15 倍，维持“买入”评级。 风险提示：农产品价格大幅波动；原材料价格大幅波动。 |
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