支撑评级的要点 公司 1-9 月毛利率同比增加2.51 个百分点至31.5%,其中3 季度单季度毛利率34.65%,同比环比均有小幅提升。1-9 月公司期间费用率同比下降0.4 个百分点至16.8%,其中销售费用率和财务费用率分别下降0.1 和0.5 个百分点至4.6%和4.3%,管理费用率上升0.2 个百分点至8.0%。 公司 1-9 月资产减值损失0.19 亿元,较去年同期的1.25 亿元下降了84.8%(即1.06 亿元),主要原因是去年同期子公司天水和古浪峡公司对部分固定资产计提了减值准备。 甘肃和青海地区固定资产投资近几年一直保持较高增速,今年前8个月甘肃和青海的固定资产投资累计同比增速分别为22.1%、23.8%。近年来国家支持西部投资,基建项目较多,能够拉动区域内水泥需求快速增长。 评级面临的主要风险 需求低于预期或区域产能投放过多导致价格下跌的风险。 估值 我们对公司2014-2016 年的每股盈利预测调整为0.922、1.114、1.340元,目标价由8.00 元上调至8.35 元,对应2015年7.5倍市盈率,继续维持谨慎买入评级。 |
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