冰箱下滑拖累业绩 从三季度单季来看，营业收入同比下滑 4.61%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 15.37%，业绩表现低于我们之前的预期。从产业在线数据来看，7、8 月美菱冰箱出货数据进一步下跌且跌幅较二季度有所扩大，对业绩的拖累明显，公司冰箱出货的复苏慢于行业，一是与同期较高的基数相关，二是市场竞争加剧。 净利率同比改善 三季度单季销售净利率同比提升了 0.53 个百分点，1-9 月净利率水平同比改善了 0.38%，人效、物效、钱效多层面的转型提效工作正在稳步进行。渠道扁平化成效略显，三季度单季销售费用率同比和环比均有所改善。 大股东对公司重视度有望进一步提升 公司作为四川长虹的白电平台，从研发到渠道与大股东的协同效应将有所体现，随着大股东国企改革的实质性推进，未来经营效率将有所提升；公司对大股东的利润贡献较为可观，不排除大股东对公司重视度提升以及资源投放加大的可能性。截至 9 月末公司货币资金 22 亿元，之前竞购意黛喜表现出了较强的外延发展意愿。 智能冰箱产品表现亮眼 公司在智能化道路上脚步坚定，是首批入选中国家电产品高智商俱乐部的成员；《2014 年消费电子产品智商评测报告》显示三星、美菱、松下共计 3 款冰箱产品在智能冰箱智商评测指标上表现优异，公司智能产品与外资品牌跻身前三凸显出了较强的竞争力。 我们调低公司的盈利预测，预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.42 元、0.55 元和 0.7 元，维持公司“增持”投资评级。 |
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