2014 年前三季度，公司实现营业收入29.72 亿元，同比增长9.65%；利润总额4.93亿元，同比下降40.15%；归属于母公司股东净利润3.21 亿元，同比下降47.99%；扣非净利润2.33 亿元，同比下降60.57%。摊薄每股收益为0.12 元，其中3 季度的EPS为0.05 元。 多因素导致公司增收不增利 公司营业收入尚能增长近10 个百分点，但净利润下降幅度达到了近50%，主要是由于： 第一， 义西国际生产资料市场上年12 月份开业，雅屋博览酒店及国际生产资料市场收入仅为0.76 亿元，但二者增加营业成本1.65 亿元； 第二， 五区和簧园市场于2014 年4 月到期后降租，假设续租后剩余商位全部实现租赁，对总的租金影响也将达到1.3 亿元/年。前三季度整个市场降租累计影响收入1.16 亿； 第三， 雅屋博览酒店和国际生产资料市场费用以及广告费用快速增加导致公司的销售费用和管理费用总计达到了4.81 亿元，增加了1.3 亿元，同比增长了37.04%。 第四， 另外，由于当期增加直接融资27 亿元，有息负债增加导致财务费用3.39 亿元，较上年同期增长了126%。 房地产项目逐步进入销售期 杭州东城印象项目已在2011 年初开始预售，其销售价格在2.78 万元左右。报告期新增杭州东城印象项目房产销售收入3.3 亿元，而该项目成本1.58 亿元，四季度该项目有望继续有部分收入确认。另外，下半年义乌荷塘月色项目、钱塘印象和凤凰印象将逐步进入销售期，资金的回流将在一定程度上缓解公司资金压力，减少财务费用。 一期东扩项目有望于15 年末开业 一期东扩项目位于国际商贸城一区市场东面，项目总用地面积81,492平方米，项目总建筑面积为215,422 平方米，其中：地上建筑面积106,656.1 平方米，地下建筑面积108,765.9 平方米。目前该项目正在进行土石方工程，已完成地下二层，计划于2015 年4 季度建成投入使用。 维持增持评级 预计，下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期，随着资金的逐步回笼公司财务压力会略有降价。2014-2016 年EPS 为0.16 元、0.20 元和0.23 元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，我们维持增持评级。 |
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