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祁连山(600720) 区域产能投放节奏延迟,三季度业绩略超预期

2014-10-20 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 635| 评论: 0|原作者: 柴伟,丁玥|来自: 东方财富网

摘要:   三季度业绩好于预期  祁连山公告2014 年三季度业绩,1-9 月实现收入48.3 亿元,同比增长12.5%,归属于上市公司股东净利润6.35 亿元,每股收益0.82元,同比增长73.9%,好于我们的预期;其中3Q 收入增长2.8%,净 ...
  三季度业绩好于预期
  祁连山公告2014 年三季度业绩,1-9 月实现收入48.3 亿元,同比增长12.5%,归属于上市公司股东净利润6.35 亿元,每股收益0.82元,同比增长73.9%,好于我们的预期;其中3Q 收入增长2.8%,净利润增长47.5%,每股收益0.49 元。
  三季度水泥销量增长9%,符合预期。公司三季度水泥(含熟料)销量约为675 万吨,同比增长9%,符合预期。我们维持全年销售2180 万吨,同比增长15%的预测不变。
  水泥价格环比上涨,吨毛利同比持平,好于预期。3Q 公司水泥综合均价302 元/吨,环比提高30 元,主要是今年以来仅公司成县一条生产线完成投产,红狮、甘草和海螺临夏的熟料线投产进度慢于预期,三季度价格较好。三季度吨毛利环比提高15 元至105 元/吨,同比基本持平,好于预期。吨费用同比小幅下降,资产减值损失减少推动净利润同比大幅提高。三季度伴随销量的提升,吨费用小幅下滑2 元至41 元/吨;由于去年同期子公司天水和古浪峡计提固定资产减值损失1.15 亿元,而本期不再发生,3Q 吨净利同比大幅提高35%至56 元/吨。
  3Q 现金流改善,投资支出减少,负债率继续下降。公司前三季度经营现金流10.6 亿元,同比持平,其中3Q5.6 亿元,同比提高44%;新增产能完成投放,投资现金流出仅3.5 亿元,减少44%;净负债率68%,3Q 再次下降6 个百分点,较年初下降16 个百分点。
  发展趋势
  明年甘肃地区供需平稳,上半年压力大。今年延迟的三条生产线预计明年上半年全部投产,甘肃地区明年新增水泥产能预计在600-800 万吨;今年截至8 月甘肃水泥产量同比增长15%,若全年维持此增速,明年继续增长12-15%,则明年新增需求亦在600-800万吨,供需关系维持平稳;但今年四季度至明年上半年产能快速释放,水泥价格有下调压力,四季度以来各地已下跌10-20 元/吨。
  盈利预测调整
  基于三季报超出预期,我们上调14 年盈利预测10.7%至6.86 亿元维持15 年盈利预测7.13 亿元,同比增长47.7%和3.9%。
  估值与建议
  当前股价下公司14/15 年的P/E 分别为8.1x/7.8x,我们小幅上调目标价7.7%至7 元,对应8x 2014e P/E,维持“中性”评级。
  风险
  固定资产投资大幅下滑导致需求不足。

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