公司此次股权激励方案为向84 名激励对象授予限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行。拟授予的股票数量为730 万股，占目前公司股本总额的2.556%，其中首次授予670 万股，预留60 万股，首次授予股票的发行价格不低于激励计划公告前20 个交易日公司股票交易均价的50%，即13.63 元/股。 限制性股票的解锁将分三期进行，分别为自首次授予日起第2 年、第3年、第4 年，解锁比例分别为30%、40%和30%。解锁对公司业绩考核目标是2014~2016 年净利润相比2013 年增长幅度分别不低于20%、44%和73%，即未来3 年公司净利润复合增速不低于20%，同时每年净资产收益率不低于15%。公司此次激励方案对营收增速没有提出要求，却对资产收益率提出了较高目标，显示公司未来发展重心将从规模扩张向提升经营管理效率和盈利水平的方向转变。 84 名激励对象中包括10 名公司高管和其他74 名中层管理人员、核心业务及技术人员，不包括持股5%以上的主要股东或实际控制人及亲属。其中10 名高管每人授予股票数量占总量的1.37%~4.11%不等，其余74 人授予股票数量占总量的64.38%，平均每人授予5.8 万股，分配较为平均。我们认为折价50%的股票发行价格有足够的吸引力，同时未来3 年不低于20%的净利润复合增速和15%的净资产收益率的业绩考核目标也相对合理，预计将充分调动员工积极性从而保障未来业绩增长。此次激励方案费用成本预计为3817 万元，将分为4 年内摊销，对公司业绩影响较小。 维持“买入”评级 我们认为复合肥行业受产品结构调整、土地流转加速、农业向规模化经营转变等因素影响，市场份额将加速向优势企业集中，公司作为复合肥行业龙头企业将持续受益。暂不考虑股权激励的影响，维持公司14~16 年EPS 为1.68 元、2.04 元和2.38 元的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：政策层面不达预期；行业竞争激烈程度超出市场预期。 |
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