专卖店: 2011 年 2100 多家,目前为 1400 多家(其中大约 400 家符合公司标准),未来将从城市区域、地段、布局、门店大小几个方面考察,实施标准化、规范化、统一化、系统化、规模化整顿,到明年 6 月份陆续完成 1000家五化专卖店。 1 代店向 2 代店升级, 着重于产品展销+消费休闲体验,先升级四个重点城市(郑州、上海、北京、武汉),然后推广到全国。 商超: 重点打造上海样板市场,全国化推广值得期待。 商超渠道 2012 年 10月份正式启动, 2013 年实现收入 1.4 亿元, 2014 年计划实现收入 2.5 亿元。目前铺货门店 1900 家左右,上海作为商超渠道重点打造的样板市场, A 类门店 100%进场,标超 91%,便利店 65%,单店收入 3-5 万元。无核枣是在商超渠道重点打造的大单品, 9 月份无核枣上海商超销售占比 84%,销售额较去年同期翻倍增长(目前无核枣销售额占整体的 9%,未来有望达到 20%以上)。公司将在 11 月份召开重点客户研讨会,推广上海样板市场经验。 商超在收入及利润方面均有很大发展空间,未来 3-5 年, 将成为公司业绩增长的主要推动力。 目前商超渠道销售环节靠生产环节补贴,整体处于盈利水平。2013 年费用补贴率为 13%,今年为 10%左右,随着上海样板市场成功经验的推广,商超销售额快速增长,生产环节补贴逐步降低,整体费用率逐步下降,净利率提升。 电商: 定位于品牌与服务,线上线下融合的数据系统。 2014Q3 电商增速下滑:一、之前电商自由发展,增速较快;二、电商领域出现较多影响公司品牌(假货、窜货较多)及渠道(包括对实体渠道的影响)的产品, 2014 年电商重点工作在于市场整顿及肃清假货等,增速有所下滑。短期内关注肃清网络,打假与维权,长期一方面要充分发挥传统电商的特点,保障收入快速增长,另一方面要做好服务,倡导门店和电商的融合,线上线下融为一体的数据系统。 盈利预测与投资建议: 我们下调公司未来三年 EPS 至 0.41 元、 0.57 元、 0.84元, 对应 PE 分别为 49.49 倍、 35.78 倍、 24.41 倍, 维持“增持” 评级。 风险提示: 市场开拓未达预期,费用高企风险。 |
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