古井贡酒(000596) 产品聚焦、省内省外并进有助公司稳健增长

2014-11-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1135| 评论: 0|原作者: 胡春霞,柯海东,闫伟|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议：维持增持。公司国企改革进程有望加快，维持2014年EPS预测1.24 元，上调2015-16 年EPS 预测至1.36、1.48 元（前次预测1.33、1.45 元）。参考可比公司，给予2015 年22 倍PE，上调目标价至30 元（前次预 ...

　　投资建议：维持增持。公司国企改革进程有望加快，维持2014年EPS预测1.24 元，上调2015-16 年EPS 预测至1.36、1.48 元（前次预测1.33、1.45 元）。参考可比公司，给予2015 年22 倍PE，上调目标价至30 元（前次预测26.6 元），维持增持。
　　公司聚焦50-200 元价格带，预计受高档白酒价格下行影响较小。近期高档白酒批零价格有所下行，目前茅台一批价830 元左右、五粮液一批价520-530 元。但公司聚焦年份原浆5 年、献礼版、老贡酒及红运系列，产品终端价在50-200 元，与500 元以上的高档白酒区隔明显，我们认为高档白酒批零价格下行对50-200 元的价位带影响较小。
　　省内精耕渠道、省外逐步推进，有助收入稳健增长。未来公司在省内将持续聚焦年份原浆、老贡酒、淡雅系列，渠道上进一步下沉，预计2015 年可覆盖所有乡镇。在省外主要聚焦河南、江苏、山东、河北、浙江等市场，目前在河南已基本站稳脚跟，且河北、山东等市场也形成了局部的区域性优势。省内省外稳扎稳打，有助收入稳健增长。
　　预计未来3 年盈利水平将保持平稳。公司通过持续发力年份原浆系列，目前产品结构已停止降级，预计未来3 年毛利率保持平稳。竞争对手IPO 会在一定程度上加剧竞争，但公司在省内100-200 元的价位带竞争优势明显、费用投放有望保持较高效率，且预计公司未来3年收入可稳健增长，预计公司销售费用率大幅上升的概率不大。
　　催化剂：近期老白干公告拟定增引进战投、优秀经销商并实施员工持股计划，若古井贡酒跟随大势实施国企改革，将进一步提升经营潜力。
　　核心风险：行业竞争加剧；消费税政策变化。

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