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古井贡酒(000596) 产品聚焦、省内省外并进有助公司稳健增长

2014-11-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 569| 评论: 0|原作者: 胡春霞,柯海东,闫伟|来自: 东方财富网

摘要:   投资建议:维持增持。公司国企改革进程有望加快,维持2014年EPS预测1.24 元,上调2015-16 年EPS 预测至1.36、1.48 元(前次预测1.33、1.45 元)。参考可比公司,给予2015 年22 倍PE,上调目标价至30 元(前次预 ...
  投资建议:维持增持。公司国企改革进程有望加快,维持2014年EPS预测1.24 元,上调2015-16 年EPS 预测至1.36、1.48 元(前次预测1.33、1.45 元)。参考可比公司,给予2015 年22 倍PE,上调目标价至30 元(前次预测26.6 元),维持增持。
  公司聚焦50-200 元价格带,预计受高档白酒价格下行影响较小。近期高档白酒批零价格有所下行,目前茅台一批价830 元左右、五粮液一批价520-530 元。但公司聚焦年份原浆5 年、献礼版、老贡酒及红运系列,产品终端价在50-200 元,与500 元以上的高档白酒区隔明显,我们认为高档白酒批零价格下行对50-200 元的价位带影响较小。
  省内精耕渠道、省外逐步推进,有助收入稳健增长。未来公司在省内将持续聚焦年份原浆、老贡酒、淡雅系列,渠道上进一步下沉,预计2015 年可覆盖所有乡镇。在省外主要聚焦河南、江苏、山东、河北、浙江等市场,目前在河南已基本站稳脚跟,且河北、山东等市场也形成了局部的区域性优势。省内省外稳扎稳打,有助收入稳健增长。
  预计未来3 年盈利水平将保持平稳。公司通过持续发力年份原浆系列,目前产品结构已停止降级,预计未来3 年毛利率保持平稳。竞争对手IPO 会在一定程度上加剧竞争,但公司在省内100-200 元的价位带竞争优势明显、费用投放有望保持较高效率,且预计公司未来3年收入可稳健增长,预计公司销售费用率大幅上升的概率不大。
  催化剂:近期老白干公告拟定增引进战投、优秀经销商并实施员工持股计划,若古井贡酒跟随大势实施国企改革,将进一步提升经营潜力。
  核心风险:行业竞争加剧;消费税政策变化。

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